今季歐洲頂級奢侈品牌的市值蒸發約2,500億歐元（約2,802.6億美元；3,581億新加坡元），原因在於中國消費者的消費放緩，以及以人工智能推動的股市波動壓抑高端鞋履與手袋的需求。
本月，LVMH、愛馬仕與Gucci 的母公司Kering 公布的業績均未達市場原先已被大幅削減的預期，證實了市場對奢侈品行業仍陷入長周期下行的擔憂。
今年歐洲六大上市奢侈品牌——還包括 Richemont、Prada 與 Moncler——共同的市值已下挫約€2510億。其中跌幅最為顯著的是全球最大的兩家集團LVMH與愛馬仕，市值分別縮水約€1316億與€933億歐元。
中國內地的消費者需求長期以來一直是行業增長的動力，但長期的房地產低迷與股市表現疲弱，近年削弱了國內需求。
「行業原本期望看到的中國奢侈品消費者的復甦已經出現暫停……令業績受挫、股價承受下行壓力，並促使業內自我反思。」 Bernstein 分析師盧卡·索爾卡說。
在本月的財報中，LVMH、Kering 與 Hermès 都指出中國市場在第三季出現明顯惡化。LVMH 的旗艦時裝與皮具部門在全球範圍內對中國客戶的銷售下降，幅度介於中十幾%的水平，首席財務官 Cecile Cabanis 表示。
「放緩在時裝與皮具的需求，顯然很大程度上是由中國客群推動的，」Cabanis 表示。「我們希望情況會下滑回落，但不知道何時會。」
至於同集團旗下還包括 Saint Laurent 與 Bottega Veneta 的 Kering，情況更為嚴峻。第三季對中國消費者的銷售跌幅介於15%至20%之間，較前一季報告的中十幾%的跌幅有所加速。
中國市場的寒意已開始影響愛馬仕，這家最具韌性的奢侈品之一。該集團成衣及配飾部門的全球銷售整體下降了約2%，首席財務官 Eric du Halgouet 指出，最近中國股市的下挫，加上對離岸財富的打壓，讓情況更為困難。
本週新施行的政策將使中國當局開始對離岸信託所得的股息與利息徵收20%的稅。與此同時，追踪中國最大上市公司中的CSI 300 指數在過去四個月下跌了19%，市值損失超過2萬億美元（約新加坡元2.56萬億），原因是對國內消費疲弱及AI泡沫的憂慮。
貝倫堡銀行的分析師尼克·安德森上週表示，從愛馬仕的最新更新看，他「有更多問題而非答案」。
他補充說：「我們擔心中國的過度暴露，以及對比先前認為的更具野心的消費者群體的高曝露，將繼續拖累愛馬仕的營收。」
過往數月，奢侈品牌亦有亮點。愛馬仕的 Birkin 手袋及其他高端手袋銷售增長 10.8%；珠寶品牌，包括 LVMH 的蒂芙尼和 Kering 的布契龍，需求旺盛，季度銷售均錄得雙位數增長。
不過，即便美國需求在年初曾支撐整個行業，但近月亦有所放緩，股市降溫與天然氣價格上升使情況變得疲弱。花旗的信用卡數據顯示，七月、八月、九月的奢侈品支出至少下跌4%。
某些品牌受 slowdown 的影響更甚。以愛馬仕為例，其美國客戶仍保持相似的消費水平；相較之下，Kering 對於具野心的一般消費者群體曝露較高。該巴黎上市集團指出美國消費者在十一月的中期選舉前承受更大壓力。
在奢侈品最重要市場尚未出現復甦跡象之際， Bernstein 的 Solca 表示，多數奢侈品公司「沒有什麼更好做的事」，只能提高效率，等待購客回歸。
Adrienne Klasa © 2026 The Financial Times.
本文原刊於 The Financial Times。
