香港：線上快時尚零售商 Shein 的估值自四年前曾逼近約 1000 億美元的私募市值高點以來，已下跌約 70%，而公司於週一（8月24日）在香港上市的首次公開招股，計劃籌集最多約 138.6 億港元（約 17.7 億美元）。
Shein 將以每股 47.60 至 49.50 港元的價格區間發售 2.8 億股股份，根據招股文件，於該區間頂部的估值接近 270 億美元。
相比之下，該估值自 2022 年的早期私募輪次以來已大幅下滑，當時的估值為約 982 億美元。公司在 2023 年及 2024 年 4 月的估值分別為約 640 億美元與同一水平。
公司將於 8 月 31 日公布最終定價，並於 9 月 1 日開始交易。
以向約 160 個國家消費者銷售 5 美元裙子及 10 美元牛仔褲而聞名的 Shein，在 IPO 的推介階段曾試圖以 300 億至 400 億美元的估值上市。
估值的明顯下跌，是因增長放緩、成本上升與市場條件變化所帶來的壓力。投資者表示，尚未確信 Shein 能回復到四年前使其估值接近 1 000 億美元的增長速度。
由現有股東博裕資本、老虎全球資本及通用大西洋基金領頭的基石投資者，已認購約 3.83 億美元價值的 Shein 股份，招股說明書顯示。騰訊、Greenwoods 資本管理、泰康人壽及 UBS 資產管理亦將參與認購。
Shein 表示，募集現金中約 80% 將用於提升技術水平並增強品牌及全球能見度。
根據招股說明書，公司就早期私募輪次購買特別股的部分投資者，已同意以現金支付最高約 35 億美元的補償。
在香港首發的股票所附的投票權，僅等同於創辦人股份的十分之一。
共同創辦人徐陽天（Sky Yangtian Xu）、 Maggie Gu、 Molly Miao 及 Tony Ren 將掌控 Shein 90% 的表決權，招股說明書顯示。
增長急速放緩
這一長期期待中的上市，同時面臨營收增長放慢與核心盈利能力走弱的壓力，而利潤率的收窄亦讓市場擔心其擴張步伐可能在更高的貿易成本、日益嚴格的監管審查和全球電商競爭日益激烈的阻力之下受限。
招股書稱，2026 年上半年的營收增長預計大致與第一季的 1.1% 增長相符，而營運利潤率預計將略低於第一季的水平。
公司指出，這一情況的原因包括歐洲新引入的進口稅、價格壓力及與伊朗戰爭相關的中東地區需求走弱。
在美國取消對小包裹的進口稅豁免，以及因會計變更對可換股贖回優先股計提 3.28 億美元公允價值損失之後，Shein 出現季度虧損 9900 萬美元。
此次在香港上市的首次公開發行，成為 2026 年以來香港最大的新股發行，超越了自動駕駛公司 Momenta Global 七月的 7.51 億美元發行。
此外，這也是亞洲第三大 IPO，僅次於 CXMT 與中國資源新能源，後者在中國內地上市募得分別為 98 億美元與 36 億美元。
路透社的數據顯示，今年迄今香港 IPO 的募資額約為 410 億美元，創下該時期新高，較去年同期的 170 億美元多出近一倍。
