新加坡：為協助穩定本地疲弱的股市，中國當局本週推出新措施，以提升市場流動性、降低股票回購貸款利率，以及放寬槓桿交易的限制。
這一舉動出現在基準指數 CSI300 在十月下挫 8.5%，為自 2016 年初以來最差的單月表現之後。
科技股的急挫亦加深了投資者對全球第二大經濟體的担憂，該經濟正面對疲弱的消費以及長期的房地產部門債務危機。
北京現正讓金融機構與企業更容易、更便宜地買入股票，以遏止市場的下滑，分析師向 CNA 表示。
但多名分析師表示，最新的干預似乎更偏向防止進一步的虧損，而非引發持久反彈——他們指出，持續的復甦需要更強的經濟增長、改善的企業盈利以及投資者信心的回升。
究竟是什麼促使北京出手？新措施如何運作——它們能否阻止拋售潮？
中國推出了甚麼措施？
這些措施旨在為股票購買提供更多資金，並鼓勵公司回購自家股票。
首先，中國人民銀行（人民銀行）正讓主要金融機構更容易籌集資金以投資股票。
在所謂的掉期工具機制下，證券公司、基金管理公司以及保險公司可以把他們已持有的資產，例如政府債券與公司債券，換成央行提供的更具流動性的資產。
這些資產隨後可用於取得資金以購買股票，而機構本身不需要賣出現有投資。
人民銀行表示，將於週二（11月3日）進行新一輪的掉期操作——有望向股市注入超過 1000 億元人民幣（約合 150 億美元）。
央行稱，31 家證券與基金公司已申請超過 1000 億元的掉期額度。
Natixis 投資銀行的高級經濟學家 Gary Ng 指出，該機制將使大型金融機構更容易取得資金，從而鼓勵他們投資購買股票。
該舉動同時向市場發出北京堅定穩定股市、提振投資者信心的強烈信號，香港國泰證券的環球研究分析師 Hao Zhou 對路透社表示。
不過，他警告全球市場波動與外部不確定性仍對投資者情緒造成沉重壓力。
北京亦在降低上市公司回購自家股票的成本。
人民銀行已把用於股票回購與增持股份的專項信貸工具利率，從 1.25% 下調至 1%。
該計劃於 2024 年推出，亦將成為永久安排，而非臨時措施。
根據該計劃，銀行可自央行取得更便宜的資金，並放貸給上市公司用於回購股份。
專家認為，這類回購透過減少市場上可流通的股票數量，或能對股價提供支撐。
但 Ng 提醒，回購並不保證股價一定會上升。公司為資助回購可能會增加債務，即使其股價還在下跌。
監管部門亦鼓勵大型企業與投資基金持續買入更多股票。
中國證券監督管理委員會（證監會）已敦促在關鍵股票指數中的大型公司，以及領先的科技企業，回購股票以穩定他們的市場價值，路透社報導。
同時也鼓勵新成立的交易型基金（ETF）加速購股，並敦促基金經理在市場低迷時進行投資。
ETF 是通常追蹤一籃子股票的投資基金，投資者可以透過單一基金同時投資多間公司。
綜合而言，這些措施旨在提高對股票的需求，並緩衝市場免於進一步急挫。
為何北京要介入——以及措施是否會奏效？
中國股市數月來承受壓力，十月的拋售潮在科技與人工智能相關股遭遇急挫時進一步加劇。
但跌勢不僅限於科技股。
Natixis 的 Ng 指出，整體下行反映出投資者情緒疲弱，以及中國經濟的結構性問題仍未解決。
內需疲軟、長期房地產低迷以及持續偏低的通脹，對企業盈利與投資者信心造成沉重打擊。
需求疲弱與低通脹會使企業提價與提升利潤變得更困難，尤其競爭激烈時更是如此。
根據官方數據，九月份中國的消費者物價指數僅為 0.9%。
隨著企業盈利承壓，投資者在其他地方尋找更有吸引力回報的機會時，購買中國股票的意願可能會減弱。
北京的最新干預亦反映出對金融穩定日益增長的担憂。
Ng 指出，國家背後的基金已於十月的一次或多次重要黨內會議前後介入以穩定市場。
根據彭博社於 10 月 16 日的報導，監管機構呼籲國家背後的投資基金加速股票購買，而彭博情報所估計，該類投資者在 10 月 9 日至 10 月 20 日期間透過交易所交易基金購買了約 150 億美元的股票。
「這一切都關於穩定。」Ng 表示，他補充稱當局似乎擔心長期的市場滑落可能對金融體系造成更廣泛的風險。
最新的措施或有助於為股價設定底線，但部分分析師警告它們可能不足以推動持久復甦。
Private wealth management director Kenneth Goh of UOB Kay Hian 表示，北京當務之急是阻止市場進一步下挫，而非引發重大反彈。
這些措施被設計成「更側重於穩定市場情緒」，即透過讓金融機構和企業更容易取得資金以購買股票來達成。
Natixis 的 Ng 亦補充說，讓回購貸款機制永久化也可提升投資者的信心。
與臨時計劃不同，永久安排讓銀行與公司在資金供應方面有更大的確定性，從而有可能鼓勵他們在較長時間內規劃回購行動。
不過，較便宜且更易取得的資金並不保證投資者會買入更多股票。
Ng 警告稱，金融機構與公司仍需衡量投資風險，特別是在科技與 AI 等波動性較高的行業。
歸根究柢，雖然北京的措施可能在短期內緩解虧損、重建信心，但要實現長期復甦，仍需更強的經濟增長及企業盈利的改善。
是否足以阻止跌勢？
分析師預期這些措施在短期內會帶來一定緩解，但警告如果中國的整體經濟前景未改善，反彈可能只是短暫。
在支持措施宣布後，週一中國股市出現反彈，顯示北京的干預有助穩定投資者情緒的早期信號。
根據路透社的報導，以上海綜合指數上升 1.1%，為自 8 月 27 日以來最大的日內百分比漲幅；深圳成份指數上升 1.6%，香港恆生指數則上升 0.4%。
南洋理工大學（NTU）經濟系副教授邱峰表示，這些措施「應該有助於穩定市場情緒，表達出政策制定者準備介入以防止股市進一步下跌」。
然而他警告，若沒有更強的經濟增長、對股市的新投資及對 AI 投資未來盈利的清晰前景，初步利好很難維持。
邱峰亦指出，與 AI 相關股票的高估值，並非僅靠向市場注入更多資金就能解決。
他說，若要實現持久的復甦，需要企業盈利的提升及對未來 AI 投資盈利能力的更清晰前景。
Natixis 的 Ng 同樣指出，中國長期以來的低通脹與緩慢的企業利潤增長，是持久反彈的主要障礙。
UOB Kay Hian 的 Goh 認為，持續的復甦取決於更強的內需與更佳的企業盈利能力。
如果市場狀況未見改善，Goh 表示北京可能在今年年底前採取更多支援措施，這些措施可能包括進一步下調借款成本、擴大流動性機制或為機構投資者購買股票提供更多激勵。
Ng 亦提出，若拋售繼續，國家背後的基金透過 ETF 進一步增購股票的可能性也存在。
但中國以往試圖穩住股市的做法提供了一些教訓。
根據路透社的報導，北京在 2024 年 10 月和 2025 年 1 月推出了類似的流動性支持措施，央行透過早前的掉期操作合共提供了 1050 億元人民幣的資金。
Ng 表示，雖然這些干預在過去曾暫時穩定股價，但若經濟基本面沒有改善，其效應往往會消失。
最終，最新的措施相較於長期的增長基礎而言，提供的更多是即時緩解而非長期成長的基礎，Qu 表示。
他補充說，這些措施對於支持長期市場復甦的效用，最終取決於是否有伴隨的經濟基本面改善與投資者信心提升。
額外報導：Heather Tan。
