新加坡：而今，規模龐大嘅首次公開發行（IPO）可以激起嘅熱度如此之高，彷彿成為投資者決定是否參與其未來嘅即時時限。
當朋友開始分享有關IPO嘅新聞文章或更新並訂閱時，話你自稱係理性投資者，便好容易成立。你唔再問呢項投資對你嘅投資組合是否划算，而係開始懷疑自己可能會錯過咩。
呢個就係害怕錯過，或者話 FOMO。
隨着 SpaceX 喺今年早些時候完成嘅上市帶嚟嘅震撼，Anthropic 嘅 IPO 越嚟越近，呢種掙扎可能再次成為好多投資者嘅現實。但喺 mega IPO 帶嚟嘅「巨大FOMO」之中，投資嘅基本原理係唔會改變。
關於巨型 IPO 嘅熱潮
SpaceX 嘅上市顯示咗對於同未來科技相關嘅公司，熱情可以幾咁快聚集。喺上市第一日，佢嘅股份交易量係美國市場中僅次於最大規模的股票之一。
喺新加坡亦引起顯著嘅關注。我哋嘅客戶對美股嘅查詢量較之前翻倍，客戶顧問亦報稱對 SpaceX 嘅興趣提升。部分客戶之後透過直接持股同結構性產品獲得敞口。
Anthropic 即將上市嘅 IPO——有可能喺11月19日作為可行日期——可能會引起相似嘅興趣。據報導，Claude 聊天機器人開發商喺上市時目標估值高達 1.4 萬億美元，並籌集高達 640 億美元，單股定價介乎 70 至 78 美元。
呢個目標估值係華爾街歷來最大嘅首次公開發行之一，但仍未達 SpaceX 喺六月創下嘅 1.77 萬億美元紀錄，同埋早前投資者對 2 萬億美元嘅期望。
即使科技股最近經歷咗殘酷嘅拋售，Anthropic 仍可能對某些投資者有吸引力，因為佢嘅 Claude 模型被廣泛用喺個人、企業同政府機構。喺新加坡，Anthropic 近日開設咗辦公室，並同政府簽訂有關 AI 安全與負責任採用嘅協議。
呢啲因素可能讓公司對某啲投資者顯得特別具體。呢種熟悉感亦有可能令投資者認為 Anthropic 會喺 AI 繁榮嘅長期中成為贏家之一。
有前景嘅技術並不等於會成為贏家嘅投資
然而，熟悉某項產品唔等於了解呢項投資。
技術革命嘅歷史充滿咗領先者帶嚟重要突破，但佢哋往往未必掌握到之後創造嘅大部分價值。
Netscape 曾幫助商業化互聯網瀏覽器，但後來被微軟取代。AltaVista 係早期互聯網搜尋嘅領導者，但最終 Google 搭出更強嘅商業模式。過去亦有唔少被炒作嘅 IPO，從 Facebook 到 Alibaba。雖然 Facebook 成為長期贏家之一，但對於 Alibaba 嘅信心喺佢 2014 年上市之後就波動過。
呢個教訓係：技術領導地位唔代表能長期喺商業上領先。就算係一間出色嘅公司，若未來嘅成功已經反映喺估值入面，投資都可能係不理想。
同樣嘅不確定性適用於生成式 AI。冇人知道今日嘅領導者喺競爭對手提升、價格下跌、客戶更願意轉投其他公司時，能否保有佢哋嘅地位。對於投資於整個 AI 行業嘅耐久性、資金以及回報，已經出現憂慮，同時 Anthropic 自身亦提出該技術對人類帶嚟嘅「生存風險」。
因此，投資者應該區分對某個主題嘅信心，同對單一公司喺特定估值下嘅信心。
閱讀招股書，唔好只聽炒作
回到基本面，了解你所投資嘅內容同原因。投資者應該自行研究或尋求合資格嘅意見，了解呢項投資、佢嘅風險，以及佢點樣同自己嘅投資組合相容。
投資者亦應該認識自己嘅偏見。炒作會令我哋低估風險，而可得性偏誤會因為呢個投資喺頭條新聞中佔盡眼球，或因為我哋使用佢嘅產品而被吸引。
喺 mega IPO 嘅情況下，招股書嘅基本面尤其重要。普通投資者唔需要掌握所有技術細節，但應留意公司嘅收入增長、營運開支、支出承諾同治理架構。
例如，Anthropic 第三季收入升至約 170 億美元，但增長幅度遠少於第二季嘅 144%。同時，營運開支增至 175 億美元，較上一季增長 42.6%，而調整後嘅營運利潤率從上一季嘅 19% 收窄至 15%。
招股書亦披露大約 8,950 億美元嘅承諾支出，主要關乎計算基礎設施。呢啲資金有助於未來增長，但若需求放緩、價格下跌或融資變得更難取得，就會帶嚴重義務。
此外，Anthropic 七位共同創辦人掌握 50.1% 嘅投票權。公眾投資者或能分享公司經濟成功，但喺重大決策方面，佢哋嘅影響力有限。
呢啲因素並唔自動決定IPO嘅吸引力，但喺清楚投資者買緊啲乜、承擔啲咩風險方面，卻至關重要。
計清你已經持有嘅敞口
投資者亦應盤點現有投資組合中，同一主題嘅敞口有幾多。
美國指數基金、全球科技基金同埋與半導體掛鉤嘅結構性票據，睇起嚟係分開嘅投資，但三者都可能依賴同一波 AI 投資周期。因此買 Anthropic，可能會增加你先天未見嘅集中風險。
貨幣風險亦好重要。以美元計價嘅投資上升，換算成新加坡元時可能回報較弱。大牌公司唔代表可以免除海外投資通常會遇到嘅風險。
若投資者仍然覺得自己喺炒作中被捲走， SpaceX 嘅經驗值得回想。
最初發行價為 135 美元，之後快速升至超過 225 美元，喺 6 月 26 日跌落到約 153 美元——意思係追高早期峰值嘅人，數星期內大概虧損約三分之一。最後，你付出嘅價錢可以對投資嘅盈利能力帶來相當大嘅分別。
錯過一次 IPO 並唔等於失去參與呢間公司嘅機會。投資者仍可以喺之後透過股票、基金或結構性投資參與，每種方法都有自己嘅成本與風險。
一間有巨大社會影響潛力嘅公司未來值唔值得投資，但呢不等於投資者應該為咗參與而付出任何價格。
Chez Anbu 擔任 OCBC 嘅財富諮詢主管。
