香港：全球知名的網上快時尚零售商 Shein 的股份在香港首次交易日於週二（9月1日）下跌約4%，投資者憂慮長期拖延上市所帶來的挫折已削弱其競爭優勢的影響。
以售賣5美元上衣與10美元裙裝聞名全球的 Shein，近日受到美國與歐洲關稅及徵費變動的影響，令公司估值大幅下滑，顯示其市場地位正承受壓力。
Shein 於2012年在中國創立，直至2021年底才把總部遷至新加坡。多年來它自詡為全球公司，之後重新強調中國根基才決定在香港上市。
這標誌著在未於紐約和倫敦上市失敗後，經過四年的上市追尋。其商業實務受到嚴格審視，也拖累了多次上市嘗試，最終被中國當局阻撓。
盤中到中段，股價報46.62港元，低於招股價48.56港元，但較早前一度跌幅高達10%的情況有所回升。公司市值約253億美元，較其在2022年的近1,000億美元峰值有大幅回落。
「作為在香港上市的新公司，我們將繼續創新、優化，並與供應鏈伙伴攜手合作，以實現互利共贏的局面，」 Shein 首席財務官 Leigh Gui 在開市鐘儀式上表示。
創辦人兼首席執行官 Sky Xu 一向不喜歡聚光燈，雖然未在現場發言，但之後與在場的 Shein 員工合影留念。他也拒絕就路透社的提問作出回应。
估值仍被視為偏貴
投資者與分析師一直擔心 Shein 的增長放緩、貿易成本上升，以及日益嚴格的監管審查。
「我認為這次弱勁的首日上市顯示，即使經歷了大幅的估值重置，投資者仍不認為 Shein 顯著便宜，」 Saxo 的首席投資策略師 Charu Chanana 表示。
她指出，Shein 的前瞻性本益比為15倍，遠高於其競爭對手 Temu 的母公司 PDD 的倍數，這意味着「在增長前景較弱、監管與貿易風險顯著的情況下，投資者仍被要求支付溢價」。
與人工智能與機器人領域的高知名度上市相比，IPO 期間對 Shein 的需求顯得平淡。
散戶配售部分的認購倍數為5.63倍，國際配售則為2.59倍。某些交易甚至超額認購高達數百倍，特別是香港眾多緊盯新股的散戶投資者。
儘管對增長前景有所顧慮，參與此次 IPO 的既有投資者包括億萬富翁美國商界領袖麥可·布隆伯格的家族辦公室 Willett Advisors、法國億萬富翁企業家及投資者 Xavier Niel，以及微軟公司，根據週一提交的文件所示。
根據文件，印度億萬富翁穆克什·安巴尼的 Reliance 亦增持了 Shein 的股份，此外玻利維亞裔美國億萬富翁 Marcelo Claure 的 Claure Group，以及 SoftBank Vision Fund 亦有參與。
此次 IPO 的售出股數約佔 Shein 擴大後股本的6.6%。基石投資者約佔 IPO 的五分之一，鎖定期為六個月，剩下約5%可自由買賣。
第一季虧損，新策略
去年，美國終止對價值800美元以下的電子商務直寄貨件的最低免稅額，歐盟最近亦跟進，對低值包裹徵收費用。
Shein 去年淨利下降39%，第一季則轉為虧損。
Shein 表示，預計上半年的營運利潤率將略低於第一季，受歐洲及中東地區較高的海關稅、關稅、費用與物流成本影響。
「自歐盟取消對小包裹的免稅後，歐洲日活躍用戶大約下跌約45%，Temu 亦出現類似下跌，」 eToro 的亞太區首席分析師 Josh Gilbert 指出。
「這不算是 Shein 本身的問題，而是廉價跨境運輸時代的結束。品牌的影響力毋庸置疑，但其忠誠度在很大程度上始終與價格掛鈎。」
Shein 一直嘗試超越自家標籤的超平價快時尚，透過擴大第三方市場並於五月收購美國服裝品牌 Everlane 以拓展。
監管風險仍然是關注焦點。
Shein 已披露正在接受美國聯邦貓貓貿易委員會（FTC）的消費者保護調查，可能導致重大處罰。歐盟委員會亦在檢視公司對非法商品的處理、其平台的成癮性設計，以及推薦系統的透明度。
此次上市幫助 Shein 對早期投資者作出補償，這些投資者當時的估值較高。公司已同意支付約35億美元現金，並對部分優先股股東進行股權調整。
「此次 IPO 不僅是籌資事件——更可能是資本結構重組的事件，」Momentum Works 的執行長江干 Li 表示。
